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金融股指期货松绑释放信号券商创新业务趋势回暖

发布时间:2019-09-13 20:39:14 编辑:笔名

金融:股指期货松绑释放信号 券商创新业务趋势回暖 2018-12-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点股指期货再次松绑,释放资本市场创新发展,进一步对外开放信号,券商创新业务趋势回暖。此次继续降低交易成本将提振投资者情绪,单日开仓限额提升超市场预期,对冲非套保规模扩大至5亿元,利好对冲策略,有利于发挥股指期货稳定器作用,并吸引国内外资金入场,股指期货回归常态化发展,券商期货子公司、IB业务、自营业务均有望收益,创新业务趋势回暖。

对股指期货后续展望,日内开仓是核心变量,套保资金入场可期。目前三大股指期货流动性低迷,对比前两次调整,日内开仓限额提升流动性改善作用更为显著,预计为后续核心变量;从多空策略角度分析,基差贴水结构修复叠加流动性改善预期,空头套保、量化对冲产品资金入场可期。

对券商直接收入贡献有限,创新趋势回暖,IB、衍生品具有空间。直接利润贡献有限: 1家券商期货子公司净利润贡献平均10%,且股指期货成交额占比较低,政策放松对券商直接利润预计在1%左右;间接影响可观:期货公司居间人模式下,券商IB业务有望受益,深交所此前表态将尽快推出深市ETF期权,衍生品标的丰富度提升,个股期权回归常态化,券商创新业务有望趋势回暖,ROE存在改善预期。

他山之石:多层次资本市场建设带来的标的丰富度与客户规模扩大。借鉴全球经验,我们认为,国内衍生品未来可以关注:1、标的资产进的进一步丰富,短期关注深市EFT期券、科创板试点注册制,标的增多带来的客户需求提升2、客户基础的扩大,除现有银行、基金、私募客户外,关注实体企业以及保险、社保基金等衍生品需求。

持续关注政策落地情况,“政策底”看好券商beta属性:1)股票质押风险缓解:金融机构+地方政府资金纾困资金已超8000亿元,券商信用业务压力有所减缓;2)“政策底”确认,市场风险偏好提升,券商beta属性强估值具有提升空间:可关注中小券商如国元、东兴以及次新股等; )券商创新业务趋势回暖,中长期有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革:a.股指期货松绑,券商IB业务、自营业务均有望收益,个股期权业务回归常态发展,有望成为券商业绩新增长点;b.对外开放持续推进,沪伦通开通在即,券商在发行、跨境转换与做市、经纪等三大业务均有机遇;c.科创板试点注册制、优化并购重组审批,投行定价能力提升,创收多元化发展,龙头改善可期待,建议持续关注中信、华泰、中金、国君、广发、招商等龙头券商。

风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化;各项政策、改革推进不及预期。

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